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文 | 杨万里

2022，是一个有故事的年份，富豪们也受到了影响。

从年初至今，短短10个月，芯片巨头韦尔股份累计下跌65.02%，总市值蒸发超1790亿元。据统计，该公司在芯片板块中跌幅排名第四，同时在500亿市值以上半导体公司中跌幅第一。

年内，昔日芯片首富、韦尔股份实控人虞仁荣的财富缩水超540亿元。

身价快速回落，是资本市场的态度在发生变化。韦尔股份被资金抛售背后，与其投资逻辑动摇有关。

韦尔股份还是投资者心中的“小甜甜”吗？

芯片首富诞生

上世纪九十年代初，清华高材生虞仁荣毕业后，在八年时间里分别从事工程师和销售工作。

后来虞仁荣自立门户创业，做起了电子元器件分销。40岁那年，虞仁荣做成了北京地区第一大分销商。

2007年，虞仁荣在上海成立韦尔股份，在研发设计产品同时，也进行各种半导体产品的分销业务。十年后，在2017年5月份，他带领韦尔股份在上交所挂牌上市。

上市仅仅1个月，韦尔股份宣布筹划收购知名半导体企业北京豪威，很快停牌。

然而，过程是曲折的。因当时遭到北京豪威股东之一的珠海融锋的反对，第一次收购交易未能完成。

到了2018年8月份，韦尔股份发起了对北京豪威的第二次收购。而在此之前，在国内某财团运作下，韦尔股份的老板进入了北京豪威的董事会成员之中。且那名反对的原股东珠海融锋也退出了北京豪威的股东层。

一边是资本在推动，另一边是对技术转移充满渴望，多方利益体一拍即合，韦尔股份最终收购了体量庞大的北京豪威，完成一次“蛇吞象”式资本运作。

收购北京豪威后，韦尔股份的业绩实现爆发。2019年至2021年，该公司分别实现归属净利润4.656亿、27.06亿、44.76亿，分别同比增长221.14%、481.17%、65.41%。

在业绩增长同时，资本市场也迎来了春风。从2019年开始，发展半导体产业被外界越来越重视，资本市场也开始追捧芯片股票。

2019年至2021年，韦尔股份年线走出三连阳，股价涨幅超9倍。

在高光时刻，韦尔股份成为A股第二家突破千亿市值的芯片公司，实控人虞仁荣一跃成为国内半导体行业首富。

进入2022年后，半导体板块回调力度较大。一组数据显示，截至10月14日收盘，有32家芯片概念股跌幅超过50%。

韦尔股份在这批腰斩名单中，且跌幅位居前列。

资本为何不追捧了？

截至上半年，半导体设计销售、半导体代理销售是韦尔股份的两大业务，占比分别为82.40%、17.42%。

上半年，图像传感器解决方案业务实现营收72.98亿元，占当期总营收比重接近66%。进一步看，智能手机和笔记本电脑合计占图像传感器解决方案业务50%的收入比重。

可以说，韦尔股份的业绩与消费电子行业关联紧密。

当下一个背景是：受疫情、通胀等多重因素影响，消费电子行业景气度下降，消费类科技股正在遭遇“冬天”，这也使得消费电子代工企业（如立讯精密、歌尔股份）、消费类芯片企业（韦尔股份、闻泰科技）今年整体表现不佳。

详细看：2022年1月至7月，国内智能手机出货量1.53亿部，同比下降23%。另据Canalys发布的数据显示，第三季度全球台式机和笔记本电脑的总出货量为6940万台，下降18%。

据机构预测，2022 年全球半导体收入预计将增长7.4%，远低于2021年的26.3%。

若从韦尔股份的年报看，产销量数据提前释放了信号。

2019年、2020年、2021，韦尔股份旗下的CMOS图像传感器产品销量分别同比增长78.93%、53.66%、5.66%。去年，该公司CMOS图像传感器产品销量销量增速已降低至个位数。

另有券商数据显示，上半年，受全球主要计算机品牌出货量同比下降影响，公司图像传感器解决方案业务同比下滑约20.97%。

随着下游行业发生变化，韦尔股份能否管理好百亿规模存货，也被投资者重视。

从2019年至2022年上半年，韦尔股份存货规模分别为43.66亿、52.74亿、87.81亿、126.4亿，分别同比增长14.44%、20.78%、66.51%、108.42%。特别是进入2022年后，该存货数值突破百亿关口，占流动资产比重达55.46%。

在半年报中，该公司也提到，“存货无法顺利实现销售，将对公司经营业绩及经营现金流产生不利影响”。

展望未来，韦尔股份的业绩增长点可能在汽车业务上。

今年上半年，韦尔股份的汽车CIS销售额约为16亿元，占CIS业务整体比重为22%。与此同时，公司在激光雷达有一定技术储备，有券商机构预测它可能会推出对标索尼的SPAD传感器产品。

在全球车载CIS市场中，去年韦尔股份的市场份额已达到29%，位居全球第二。不过，与海外企业安森美45%的市场份额相比，仍相差16个百分点。

此外，韦尔股份还通过资本运作，拟投入40亿元增持北京君正股份，后者在储存芯片、模拟和互联网技术等方面具有技术优势。韦尔股份成为北京君正的股东，目的包括投资和业务合作。

韦尔股份能否再次打开成长空间，我们将继续保持关注！