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斑马消费 杨柘

房地产收入逐年下滑，转型医美领域还看不到明显效果，苏宁环球走到半路，遇到难以逾越的沟坎。

虽然公司早已将房地产业务转为存量土地开发，全力推进医美产业发展。就目前来看，医美业务成为公司第一主业，公司成为董事长张桂平所称成为亚洲医美领军企业还为时太早。

坐吃老本，苏宁环球何去何从？

房地产主业下滑难止

今年上半年，苏宁环球（000718.SZ）的业绩没能止住下滑。

日前公司披露的半年报显示，公司实现收入16.90亿元，归母净利润6.23亿元，同比分别下降8.17%和4.11%。

公司主营业务是房地产业务，今年上半年，其房地产业务录得收入15.01亿元，同比下降10.82%，占公司收入比重为88.83%。

这几年，公司主业房地产规模逐渐萎缩，早已游离主流房企之外。

公司虽冠有“苏宁”二字，与张近东的苏宁集团总部同在南京，在股权层面二者没多大关系。公司实控人张桂平、张康黎分别为张近东大哥和侄子。

南京历来是公司的重要市场，今年上半年南京市场录得收入11.44亿元，占比公司收入的67.69%。

而且，公司主要土地储备大部分布局在南京，公司早年就提出深耕南京、立足江苏，布局全国的战略，至今未能脱离南京市场的照拂。

截至今年6月，公司剩余可开发建筑面积有177.5万平方米，其中，南京剩余可开发建筑面积145.87万平方米，占比82.18%。

2020年，公司实现销售结算金额37.9亿元，南京市场贡献占比91%，为34.5亿元。近5年，南京市场所占公司房地产销售结算金额比例均在7成以上。

作为公司第一大收入来源，房地产业务不仅未能及时全国化，反而逐年萎缩。

公司房地产收入从2016年的77.91亿元降至2020年的40.41亿元，降幅超过48%。另一方面，公司土地储备（规划建筑面积）从2016年279.25万平方米降至2020年的238.25万平方米。

近年来，公司鲜有在公开市场拿地，去年通过收购西咸新区苏宁置业获得当地空港新城一宗土地，计容建筑面积43.95万平方米，耗资7.95亿元。

张桂平2005年亲自操刀借壳吉林纸业上市，自2010年之后，公司在全国未进行大规模扩张，进入存量土地消耗时期。今年2月份，公司还将安徽芜湖一宗未开发土地退还给当地国土部门，损失约2.68亿元。

转型医美隐忧

在房住不炒的形势下，上市房企转型的方式大同小异，跨界进入新领域，培育新的业绩增长点，有的试水农业，有的涉足科技领域，总之为了保命使出各种花样。

现在看来，张桂平2016年通过设立医美产业基金涉足医美领域，动手比一般房企要早得多。不过，张桂平可能真是起了个大早赶了个晚集，医美业务对公司收入贡献至今极其有限。

在今年上半年报里，包括医美业务的“其他收入”收入规模为6057.91万元，占比公司收入3.58%。2020年，医美业务收入4184.45万元，占比公司收入0.98%。

斑马消费注意到，公司重点布局的医美业务中，目前只有上海天大医院并表，从2017年斥资6356万元收购其90%股权以来，其亏损局面未能得到遏制。

今年1月公司披露的一份财务数据显示，上海天大医院营业收入从2017年的6014.79万元降至2019年的1806.64万元，同期亏损从-494.65万元扩增至-1631.95万元。

这未能打消公司进军医美产业的雄心。此前，公司董事长张桂平曾对外称，要在5年内将医美业务做成公司第一主业，成为亚洲医美领军企业。

话音未落，7月22日，公司公告拟以3.37亿元现金，收购无锡苏亚、唐山苏亚和石家庄苏亚3家医美企业100%股权，对价分别为1.3亿元、0.94亿元和1.13亿元。

上述企业规模虽在各地医美市场中位居前列，但盈利能力有限。2020年，无锡苏亚、唐山苏亚及石家庄苏亚分别实现净利润797万元、695万元和602万元。今年上半年，这3家医美企业的净利润合计1230.33万元。

苏宁环球对无锡苏亚、唐山苏亚及石家庄苏亚支付的对价，增值率分别高达2021.18%、3841.30%和5097.07%。

要知道，去年这3家企业净资产均为负值，合计-9739万元，到今年上半年，上述3家企业净资产才转正为1068万元。

公司高溢价收购标的企业，以及这些企业经营不确定性，进一步加大市场对公司发展医美业务的担忧。

为了实现财务指标，公司为上述3家企业业绩承诺的实现上了道枷锁，即这3家企业2021-2023年合计实现净利润不低于合计7445.92万元，不然，卖方须以现金对公司补偿。