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不出意外的话，2021年年度亏损王应该是苏宁易购。公告显示，苏宁易购2021年预计亏损423亿-433亿元。

若不考虑相关的资产减值以及投资损失等非经常性损益，公司预计全年亏损87.68亿元至92.68亿元。

这是苏宁主营业务第八年亏损，而且是亏损最多的一年，以至于交易所发来了问询函。

明确问到关于对苏宁便利超市有限公司及其附属子公司的应收账款计提信用损失情况。

根据公开信息可查，苏宁便利超市的控股股东是南京云致享网络科技，背后的实际控制人是张康阳（张近东儿子）。

之前就有上市公司利用关联交易侵吞上市公司资产，之后通过减值一把抹平烂账的案例，苏宁这波操作确实有点明显了。

此外，交易所直接问到了苏宁是否具备持续经营的能力。说实话，交易所这个问题一针见血，这也是交易所第一次公开质疑一家上市公司的经营能力。

苏宁到底具不具备持续经营的能力？到底有多少关联交易？是如何利用资本运作来保壳？下面细说。

01

丧失盈利能力

根据苏宁发布的历年财报来看，主营业务从2014年至今一直在亏损，连亏8年，期间的净利润基本靠资本运作。

2014年，苏宁将公司旗下11家门店物业以43.42亿元卖给了母公司苏宁集团，产生了24.75亿元的当期营业外收入，税后利润20.46亿元。

2015年，苏宁再次将14家自有门店以32.65亿元卖给母公司，实现13.88亿元营业外收入，贡献10.41亿元税后利润。

2016年，苏宁以18.14亿元卖掉6处供应链仓储物业，实现税后利润3.94亿元；13.05亿元卖掉北京京朝苏宁电器公司股权。

2017年，卖掉部分阿里巴巴股票，以及子公司开展投资理财收益，合计43亿元。

2018年，继续卖掉阿里巴巴股票，以及子公司的投资理财收益，合计140亿元。

2019年，苏宁以100亿元卖掉了苏宁金服，以及其他子公司，合计投资收益为217.9亿元。

2020年，公司卖掉了一堆物流子公司，实现了投资收益8.1亿元，到这基本上该卖的都卖的差不多了。

比较巧妙的操作是，苏宁大量的资产都卖给了苏宁母公司，而门店卖掉后又重新租回，唯一比较赚钱的子公司苏宁金服也卖给了集团。

读近八年的财报，最明显的感触是，苏宁稍微有点价值的资产基本上都卖给了集团，而没什么价值的都还在上市公司体系内。

作为一家线下零售商，卖掉了重要的物流配套的操作确实很谜，也许苏宁真的只想撑下去。

02

大额关联交易

对于市场来说，苏宁的时代早已结束了，但是对于张老板来说，苏宁是宝藏，是强大的融资平台。

苏宁是知名企业，有营收，有影响力，具备了较强的融资能力，所以苏宁的负债可以垒到1400多亿。

苏宁的主业一直不赚钱，公司的现金流一直很差，近五年现金净流出超过400亿元。

数据来源：IFind

公司靠自身的经营偿还负债很难，现金流完全要靠外来融资支撑，一旦融资渠道出问题，随时会面临流动性危机。供应商应付款，金融机构借款，都是问题。

即便在苏宁很困难的情况下，公司依然有大额的关联交易。2021年上半年，关联交易金额43亿元；2020年关联交易金额145亿元。

关联交易中，除了阿里巴巴，其他大多数均为苏宁母公司，包括了购买商品、支付租金、建设项目等。

并不是说关联交易一定有大问题，而是关联交易更容易"掏空"一家上市公司，侵犯股东利益。

交易所问询的减值问题，在苏宁易购的历年财报中是常态。比如2019年计提无形资产商誉和存货跌价计提了11.2亿元，为苏宁金服发放贷款及垫款减值，以及公司应收款计提损失为6.06亿元。

还有一笔投资很谜，投资98亿联合恒大设立恒宁商业，主要用来苏宁易购广场的开设和运营。

这笔投资应该也要计提损失了。

03

苏宁没有未来

当年血拼价格战的京东早已成为行业巨头，后起之秀拼多多也开始盈利，电商三巨头的格局已经确立，抖音、快手等直播带货平台相继崛起，苏宁易购的处境确实很尴尬。

梳理完苏宁易购这八年来的腥风血雨，你会发现苏宁的家底很厚，融资能力很强，却在一点一点被"掏空"。

今天的苏宁除了一千多亿的负债和二级市场被套的30万投资者，还剩下什么？

本文相关数据来自历年上市公司财务报表。