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一、为什么说苏宁

苏宁有信托融资，千亿债务压顶，自然有兜不住时候，所以，必然有信托会出现延期。

9月20日，有自媒体报道【中融信托-骥业123号集合资金信托】未正常付息。

骥业123号实际募集22.95亿，期限2年，按季度付息，首期成立于2020年7月17日，资金用于向南京苏宁仙林置业有限公司投资【永续债权】,最终用于仙林苏宁广场的开发建设。

中融信托在8月向苏宁仙林发出提前到期通知书，宣布本信托计划对苏宁仙林的投资全部到期，要求苏宁仙林于宣布到期日偿还全部投资本金及利息。

同时，中融信托也向苏宁诉讼案件的集中管辖法院“南京中院”提起诉讼并已被受理。

说到这，需要插述两个小话题：【集中管辖】、【永续债权】

集中管辖，主要目的就是防止机构为保全资产、对飙谁跑的快，从而加重债务人流动性危机，影响正常运营。之前在恒大集中管辖时我也有所介绍【附文】。苏宁诉讼已集中管辖，所以诉讼对回款的积极作用不大。但好消息是苏宁不会因为被诉讼保全而倒。

另外，骥业123号是永续债权投资，属于权益性质，这一类产品都会设置利率调整机制和递延支付利息条款。所以，在项目未正常付息的情况下，是否构成了实质性违约呢？掌柜没有看到合同，不做过多猜测。这里说说个人对非标类永续债权产品，还是持观望态度，但如果是非标类政信永续债权的地级市AA+主体评级以上的平台，得具体项目具体讨论。

说回正题，除了上述中融信托外，还有哪些信托公司对苏宁提供了资金支持呢？根据预警通数据显示，目前存续的项目中，以下三家存续金额较大：

国民信托-37亿

五矿信托-27.31亿

中信信托-32.10亿

二、苏宁近况

8月30日晚间，苏宁易购（002024）发布2021年半年报。

财报显示，公司主营收入936.06亿元，同比下降20.96%，其中二季度营收为396.1亿元，同比下降34.64%；净亏损34.5亿元，预期净亏损25亿-32亿元，负债率为66.18%。

财报发布后，苏宁易购股价微跌，当前市值为478亿元，较2015年巅峰时的1600亿元缩水超三分之二。

三、苏宁并购史

“苏宁系″版图拥有苏宁易购、苏宁置业、苏宁文创、苏宁投资、苏宁金融、苏宁体育六大产业集团。

2013年到2014年，体育板块，苏宁两次共计22亿元收购PPTV，后更名为PP体育，主攻体育赛事版权，其中以2.5亿欧元获西甲2015- -2020赛季独家版权；50亿元获英超2019--2022赛季独家版权、13.5亿元获中超2017赛季新媒体独家版权、22.5亿美元获德甲2018--2023赛季独家版权，几乎集齐了7世界顶级足球赛事版权。

2015年，苏宁市值引来巅峰时刻达1600亿元，从这一年苏宁开始疯狂扩张。

2015年，苏宁以19.3亿元入股中兴努比亚，获得后者33.33%股份。2020年，苏宁退出努比亚股东行列。

2016年，在龙珠与斗鱼的选择中，苏宁以3.2亿美元收购龙珠直播，后者在与虎牙及斗鱼的竞争中逐渐掉队，目前虎牙与斗鱼合计占有直播市场超80%份额。

2017年，苏宁电器集团全资子公司南京润恒将向恒大地产战略投资200亿元

2017年，苏宁斥资42.5亿元全资收购天天快递，以补足苏宁物流短板。3年间，天天快递为苏宁带来超过40亿元亏损。今年初，市场份额逐年下降的天天快递被传倒闭。

2017年，40亿元投资中国联通。

2017年，以95亿元购买万达商业股东持有的3.91%股份。

2018年，98亿元合资恒宁商业。

2018年投资华泰证券34亿元，位列其第七大股东。

2019年，苏宁先后拿出27亿元及48亿元收购万达百货及家乐福中国。前者是王健林急于出售的“包袱”，后者已多年亏损，增长乏力。

2015-2019年，苏宁易购对外投资总额达716亿元

三、苏宁债务危机原因简析

个人简单总结是：主业未干好，副业也拉跨。苏宁主营的零售及电商业务连续亏损，无序扩张又消耗了太多现金流。

主业开始下滑可以追述到2012年，这一年开始苏宁主营毛利率就不再增长。媒体们后来分析，苏宁的线上线下同价战略，是导致苏宁业绩急剧下跌的根本原因。

说到这我们再往前回顾以下历史：从苏宁与竞争对手战斗的过程中，来了解危机的来源。

1️⃣、美苏争霸

2000年到2008年，国美电器与苏宁电器展开了漫长而艰难的8年对抗，时间及地域跨度之广几乎是中国商业史上之最。

媒体们将这场战役戏剧化地称之为“美苏争霸”。其中2004年，国美苏宁分别登陆港交所及深交所上市，35岁的黄光裕一跃成为当年中国最年轻的首富。

在争霸的过程中，国美接连并购永乐等多家公司，相对激进。苏宁在扩张上较国美更加谨慎，且注重单店效率。

但在2008年11月，黄光裕因涉嫌贿赂及内幕交易被北京警方带走调查，国美因此陷入内部斗争，此后一再掉队。

美苏争霸，算是以苏宁胜利而结束，苏宁成为国内零售业当之无愧的老大。

如果说美苏争霸是线下作战。

苏宁与京东的战斗则转为线上。

2️⃣、免费营销

苏宁线上电商苏宁易购早在2009年下半年就内测上线，2010年1月正式推向市场。

在那时，苏宁的供应链系统及前端电商网站就与实体门店完全打通，消费者可以在苏宁易购的电商网站线上下单，然后在苏宁线下门店自提。但并未像京东物流一样送货上门，居家购物体验没有。

2012，京东与苏宁之间发生惨烈的“815价格战”。

那时刘强东在社交媒体上颇为活跃，在8月15日双方大促前不到24小时的时间里，刘强东一共发布了24条微博，几乎句句针对苏宁，他不断向张近东隔空喊话，宣布京东大家电永远比苏宁便宜10%，称要在全国招募5000名“美苏（国美苏宁）价格情报员”，如果京东价格没有比两家便宜10%，京东立马降价或现场发券，确保便宜10%。

815价格战最终以国家发改委介入调查而陡然结束，政府部门后来认定京东、国美及苏宁三家均存在价格欺诈行为。

在这场战斗中，国美与苏宁似乎什么没得到；而京东和东哥，借着网络造势，就像80年代苹果乔布斯喊话一哥IBM一样，获得了不一样的宣传效果，节省了不少营销费用。

淘宝的日益壮大，京东后来紧逼；2012年，苏宁在一番深思熟虑后，实行线上线下同价战略。为日后埋下伏笔。

五、苏宁如何自救

2020年12月,在苏宁成立30周年的大会上,张近东眀确提出要保零售主业:“只要不在零售赛道、脱离商品和用户的,都要大胆调整,该砍的砍,该转的转。"

但疫情下，并购市场并不乐观，同时苏宁的投资眼下大多经营不善，难以卖出好价钱。副业投资中，除了阿里巴巴获得不错的汇报外，其他几乎可以说是全线亏损。特别是投资恒大的200亿，财新网报道称这是压倒苏宁的最后一根稻草。

根据财新网报道，7月份，苏宁的股权重组方案终于落定，深圳国资退出，江苏国资联合阿里、海尔等产业投资人入场。7月5日晚，苏宁易购（ 002024.SZ ）公告称，将16.96%的股份转让至由南京新兴零售发展基金、华泰证券、阿里巴巴、海尔、美的、TCL、小米等投资人组成的财团，后者将成为第三大股东，苏宁将处于无实际控制人状态。

不过财团这一注资，解决了燃眉之急，但要救活苏宁的核心，就像张总说的，得盘活主业。

参考：

财新周刊《苏宁危机何来》

凤凰网财经《苏宁30年》

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