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苏宁易购为什么一直下跌?

2022-11-07 19:39:07 289

摘要:在东方财富的“超级品牌”这个版块里,大部分公司都是核心行业的龙头。大部分股票也在过去的三年牛市时间里上涨了,就算是曾经被笑话的东阿阿胶也在去年走了一波24到48的翻倍行情。但是,这里面也有一个例外,它在过去三年里走成了这样——一、超级品牌去...

在东方财富的“超级品牌”这个版块里,大部分公司都是核心行业的龙头。大部分股票也在过去的三年牛市时间里上涨了,就算是曾经被笑话的东阿阿胶也在去年走了一波24到48的翻倍行情。

但是,这里面也有一个例外,它在过去三年里走成了这样——

一、超级品牌

去年为了避免大家去低吸这个曾经的零售龙头,我还特意说了一下——大部分超级品牌的龙头都问题不大,但是苏宁易购是有问题的,所以大家尽量不要去碰。

聊问题以前,我们先聊聊这个东方财富的超级品牌是怎么一回事。我们先看过去三四年它的表现:

2017年一季度创建是1000点,最高点是今年一季度的3688,很明显它比沪深300和上证指数强很多(2017年1月份上证指数在3200附近,计算到今天为止的上涨幅度是15%左右)。

超级品牌指数上涨了268%,所以收益对比有16倍左右。

很明显从指数的角度讲,这是极其优秀的表现,我们从它的主要构成也能知道大致原因:
1、酿酒-茅台五粮液泸州老窖和洋河(白酒)青岛(啤酒)张裕A(葡萄酒)

2、家电-格力美的海尔和公牛

3、食品-海天、金龙鱼、伊利股份、双汇、涪陵榨菜、恒顺醋业和三全食品

4、汽车-上汽集团和比亚迪

5、中药-云南白药、片仔癀、同仁堂和东阿阿胶

6、其它-晨光文具(笔)中公教育(培训教育)万科A(房地产)苏宁易购(零售)欧普照明和TCL科技

很明显,超级品牌就是一个“消费+医药”为主的中国人相对熟悉的TO C类型公司。

这也是过去4年可以取得268%收益的核心支撑,按照东方财富自己的定义来看——超级品牌是指国内消费领域广为人知,影响力非常大的品牌,标的股涵盖了衣食住行细分领域的龙头股。

二、结果

这里面一共28家公司,出过问题的分别如下:
1、张裕A

葡萄酒属于西方人的文化,所以收入的增长碰到了大问题。

2012年年报显示张裕A的收入高达56亿,自此以后到今天的8年里,最高收入就是2018年的51亿,最低的是去年疫情影响下的34亿。

这是典型的水土不服,中国人还是愿意掏钱喝白酒,葡萄酒做的即使比欧洲好也打不开市场。

2、东阿阿胶

它的问题是“驴皮”是否真的有美容养颜的功效,或者说仅仅是收取了“智商税”?在这个背景下2019年东阿阿胶惨遭市场毒打——2018年收入高达73亿,2019年直接降低到了30亿附近,去年才恢复到34亿。

但是,驴皮熬制的阿胶,大概率是没有太大功效的保健品这样的质疑是暂时甩不掉了。而且现在主力消费者都变成90后和00后了,它们对于智商税的警惕性比较高,这是阿胶的困境。

3、上汽集团

传统汽车龙头碰到的问题是新能源车时代的步伐问题,收入顶峰的2018年上汽集团高达9022亿收入,但是2019下滑6.5%,2020继续下滑12%。

上汽集团的股价也是2018年最高33.69,这几年一路下滑腰斩(最低价格为16.58)

4、格力电器

格力电器的下滑就发生在眼前,也就是去年因为疫情收入从2005下降到1705,这15%还可以理解成暂时性的向下(但是海尔和美的都因为转型成功都实现了收入增长,所以格力转型遇到困难的情况就被放大了),与此情况类似的还有LED照明龙头的欧普照明。

三、原因

终于到了我们今天主角的苏宁易购了,我们对比以上几家公司可以简单总结为以下问题:
1、行业问题

比如葡萄酒天生就不适合中国文化,所以短暂繁荣后很快就增长乏力

2、政策问题

上汽集团三年不涨,比亚迪1年5倍体现的就是政策对于新能源车的扶持。如果对比业绩的话很明显,一季度赚2亿人民币的比亚迪怎么都比不过一季度赚68亿的上汽。而且市值上上汽集团只有2400亿,比亚迪已经高达6600亿了。

3、产品问题

东阿阿胶主要就是产品力不行,同样中药的片仔癀则体现了产品优势,毕竟一个是独一无二,一个是并不稀缺主要依赖营销。

4、疫情问题

去年很多公司都遇到这个问题了,而且家电比较倒霉的是——今年碰到通胀导致原材料涨价的问题(家电原材料成本占50%,工程机械占70%),所以三一重工也是类似问题。

总结

看了这么多不同业绩下滑的结果和它们对应的原因这一层,我们先来看看苏宁易购过去几年收入的变化。

我们如果看收入的话,很明显2020年才出现困难,而且很明显卖场为主的苏宁是因为疫情导致了收入下降,这应该不是什么大问题。

但是,我们的关注重点只是这里的话就流于表面了,因为更重要的扣非利润才能显示更重要的问题。

进入2014年以后,苏宁开店卖货就没赚过钱。扣非利润一直是负数,但是为什么没有退市呢?不是三年连续亏损就退市吗?那是因为老板一手卖卖卖:
1、 2015年卖PPTV

这个看足球的朋友好理解

2015年,苏宁易购以25.9亿元将其持有的视频端PPTV公司68.08%的股权出售,盈利13.55亿元。同年以32.65亿元将14家全资子公司出售,实现税后净利润人民币10.41亿元。

2、 2016年卖土地仓储

将6处供应链仓储物土地使用权以18.14亿元出售,净利润3.94亿元;同年北京京朝苏宁电器有限公司100%股权以13.05亿元的价格出售,净利润9.88亿元。

3、 2017年卖阿里巴巴

出售了部分阿里巴巴股份,表示在扣除初始购股本金以及股份发行有关成本及相关直接费用后,实现净利润约人民币32.85亿元。

4 、2018年卖地再卖阿里巴巴

5家公司100%股权以11.91亿元出售,获得9.26亿元。同年又出售了阿里巴巴2082.47万股股票,获得净利润约人民币110.12亿元,而2018年苏宁易购净利润为133.3亿元。

5、 2019年卖苏宁小店

出售苏宁小店100%股权,获得净利润35.70亿元。

卖了这么多钱,钱拿去干嘛了呢?

2016年以2.7亿欧元收购国际米兰,2017年以42.5亿元交易总额收购天天快递,2019年80亿人民币购买家乐福中国80%的股份,这个中间还投资了江苏本地的足球队。

苏宁易购的问题很复杂,并不像其它公司那么简单——但是一个核心很简单,零售业在淘宝京东拼多多出现以后,早就不是传统国美苏宁它们竞争线下那个年代可以比的。

零售这个行业,一直在吞噬苏宁易购的造血细胞,这几年下来苏宁一直在自救,但是始终没有达到2014年之前的状态。

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