摘要：在东方财富的“超级品牌”这个版块里，大部分公司都是核心行业的龙头。大部分股票也在过去的三年牛市时间里上涨了，就算是曾经被笑话的东阿阿胶也在去年走了一波24到48的翻倍行情。但是，这里面也有一个例外，它在过去三年里走成了这样——一、超级品牌去...
在东方财富的“超级品牌”这个版块里，大部分公司都是核心行业的龙头。大部分股票也在过去的三年牛市时间里上涨了，就算是曾经被笑话的东阿阿胶也在去年走了一波24到48的翻倍行情。
但是，这里面也有一个例外，它在过去三年里走成了这样——
一、超级品牌
去年为了避免大家去低吸这个曾经的零售龙头，我还特意说了一下——大部分超级品牌的龙头都问题不大，但是苏宁易购是有问题的，所以大家尽量不要去碰。
聊问题以前，我们先聊聊这个东方财富的超级品牌是怎么一回事。我们先看过去三四年它的表现：
2017年一季度创建是1000点，最高点是今年一季度的3688，很明显它比沪深300和上证指数强很多（2017年1月份上证指数在3200附近，计算到今天为止的上涨幅度是15%左右）。
超级品牌指数上涨了268%，所以收益对比有16倍左右。
很明显从指数的角度讲，这是极其优秀的表现，我们从它的主要构成也能知道大致原因：
1、酿酒-茅台五粮液泸州老窖和洋河（白酒）青岛（啤酒）张裕A（葡萄酒）
2、家电-格力美的海尔和公牛
3、食品-海天、金龙鱼、伊利股份、双汇、涪陵榨菜、恒顺醋业和三全食品
4、汽车-上汽集团和比亚迪
5、中药-云南白药、片仔癀、同仁堂和东阿阿胶
6、其它-晨光文具（笔）中公教育（培训教育）万科A（房地产）苏宁易购（零售）欧普照明和TCL科技
很明显，超级品牌就是一个“消费+医药”为主的中国人相对熟悉的TO C类型公司。
这也是过去4年可以取得268%收益的核心支撑，按照东方财富自己的定义来看——超级品牌是指国内消费领域广为人知，影响力非常大的品牌，标的股涵盖了衣食住行细分领域的龙头股。
二、结果
这里面一共28家公司，出过问题的分别如下：
1、张裕A
葡萄酒属于西方人的文化，所以收入的增长碰到了大问题。
2012年年报显示张裕A的收入高达56亿，自此以后到今天的8年里，最高收入就是2018年的51亿，最低的是去年疫情影响下的34亿。
这是典型的水土不服，中国人还是愿意掏钱喝白酒，葡萄酒做的即使比欧洲好也打不开市场。
2、东阿阿胶
它的问题是“驴皮”是否真的有美容养颜的功效，或者说仅仅是收取了“智商税”？在这个背景下2019年东阿阿胶惨遭市场毒打——2018年收入高达73亿，2019年直接降低到了30亿附近，去年才恢复到34亿。
但是，驴皮熬制的阿胶，大概率是没有太大功效的保健品这样的质疑是暂时甩不掉了。而且现在主力消费者都变成90后和00后了，它们对于智商税的警惕性比较高，这是阿胶的困境。
3、上汽集团
传统汽车龙头碰到的问题是新能源车时代的步伐问题，收入顶峰的2018年上汽集团高达9022亿收入，但是2019下滑6.5%，2020继续下滑12%。
上汽集团的股价也是2018年最高33.69，这几年一路下滑腰斩（最低价格为16.58）
4、格力电器
格力电器的下滑就发生在眼前，也就是去年因为疫情收入从2005下降到1705，这15%还可以理解成暂时性的向下（但是海尔和美的都因为转型成功都实现了收入增长，所以格力转型遇到困难的情况就被放大了），与此情况类似的还有LED照明龙头的欧普照明。
三、原因
终于到了我们今天主角的苏宁易购了，我们对比以上几家公司可以简单总结为以下问题：
1、行业问题
比如葡萄酒天生就不适合中国文化，所以短暂繁荣后很快就增长乏力
2、政策问题
上汽集团三年不涨，比亚迪1年5倍体现的就是政策对于新能源车的扶持。如果对比业绩的话很明显，一季度赚2亿人民币的比亚迪怎么都比不过一季度赚68亿的上汽。而且市值上上汽集团只有2400亿，比亚迪已经高达6600亿了。
3、产品问题
东阿阿胶主要就是产品力不行，同样中药的片仔癀则体现了产品优势，毕竟一个是独一无二，一个是并不稀缺主要依赖营销。
4、疫情问题
去年很多公司都遇到这个问题了，而且家电比较倒霉的是——今年碰到通胀导致原材料涨价的问题（家电原材料成本占50%，工程机械占70%），所以三一重工也是类似问题。
总结
看了这么多不同业绩下滑的结果和它们对应的原因这一层，我们先来看看苏宁易购过去几年收入的变化。
我们如果看收入的话，很明显2020年才出现困难，而且很明显卖场为主的苏宁是因为疫情导致了收入下降，这应该不是什么大问题。
但是，我们的关注重点只是这里的话就流于表面了，因为更重要的扣非利润才能显示更重要的问题。
进入2014年以后，苏宁开店卖货就没赚过钱。扣非利润一直是负数，但是为什么没有退市呢？不是三年连续亏损就退市吗？那是因为老板一手卖卖卖：
1、 2015年卖PPTV
这个看足球的朋友好理解
2015年，苏宁易购以25.9亿元将其持有的视频端PPTV公司68.08%的股权出售，盈利13.55亿元。同年以32.65亿元将14家全资子公司出售，实现税后净利润人民币10.41亿元。
2、 2016年卖土地仓储
将6处供应链仓储物土地使用权以18.14亿元出售，净利润3.94亿元；同年北京京朝苏宁电器有限公司100%股权以13.05亿元的价格出售，净利润9.88亿元。
3、 2017年卖阿里巴巴
出售了部分阿里巴巴股份，表示在扣除初始购股本金以及股份发行有关成本及相关直接费用后，实现净利润约人民币32.85亿元。
4 、2018年卖地再卖阿里巴巴
5家公司100%股权以11.91亿元出售，获得9.26亿元。同年又出售了阿里巴巴2082.47万股股票，获得净利润约人民币110.12亿元，而2018年苏宁易购净利润为133.3亿元。
5、 2019年卖苏宁小店
出售苏宁小店100%股权，获得净利润35.70亿元。
卖了这么多钱，钱拿去干嘛了呢？
2016年以2.7亿欧元收购国际米兰，2017年以42.5亿元交易总额收购天天快递，2019年80亿人民币购买家乐福中国80%的股份，这个中间还投资了江苏本地的足球队。
苏宁易购的问题很复杂，并不像其它公司那么简单——但是一个核心很简单，零售业在淘宝京东拼多多出现以后，早就不是传统国美苏宁它们竞争线下那个年代可以比的。
零售这个行业，一直在吞噬苏宁易购的造血细胞，这几年下来苏宁一直在自救，但是始终没有达到2014年之前的状态。
